點擊這里給金令牌獵頭顧問發消息
 金令牌首頁 金令牌獵頭 十佳職業經理人評選 最佳雇主評選 加入俱樂部 《職業經理人周刊》 會員區   薪酬調查報告登錄 簡體 
Rss訂閱
《職業經理人周刊》 獵頭公司
職業經理人俱樂部首頁 >> 經理人資訊 >> 資產經營 >> 今日視點 >> 正文

企業期貨和期權套保的轉換


  《職業經理人周刊》   獵頭班長v微博   微信:AirPnP   2019/8/20
獵頭職位搜索
獵頭|自助獵頭
兼職|推薦人才

作者:戶濤

在金融衍生品中,目前使用較為普遍的對沖工具就是期貨和期權。對于大多數企業而言,期貨比較熟悉,期權屬于新生事物。不管是期貨套保還是期權套保,作為金融工具都存在一定風險,把本企業的利益放在第一位,制定切實可行的套保方案,合理管控風險,保證企業的穩健發展。

著名獵頭機構推薦金領職位
金令牌搜索企業 職位 經理人 專訪 社區 會員
PRE-IPO環保科技公司CFO(財務總監)60-100萬北京
香港國際對沖基金、PE-投資分析員(法律、財務)70萬+香港 北京
中型國內財險公司-總精算師 200-240萬北京 深圳
地產金融控股集團--金融資本中心總經理(副總裁級)300-600萬北京 上海
混合所有制財產保險公司-精算部負責人100-150萬北京
大型集團-深圳前海融資租賃業務副總裁 150-200萬深圳 上海
行業領先PE/VC并購基金--副總經理120-150萬北京 山東
體育資產基金管理公司-投融資總監/副總經理50-70萬北京 河北

隨著全球經濟發展的不確定增加,大宗商品價格波動頻繁,波幅增加。為確保企業穩健發展,使用金融衍生品對沖大宗商品價格波動風險基本成為共識。在金融衍生品中,目前使用較為普遍的對沖工具就是期貨和期權。對于大多數企業而言,期貨比較熟悉,期權屬于新生事物,固然期權對沖有較多優點,但普遍使用需要時間。無論使用期貨對沖還是期權對沖,都是為了規避價格波動風險。基于不同因素的選擇,在條件符合的情況下,期貨套保可以向期權套保進行轉換,優化企業套保結果。

期貨向期權套保轉換的出發點

從最基本的角度分析,企業無論是使用期貨還是期權進行套保,目的都是保證企業更好地發展。但企業的生產經營銷售需要時間,在這個過程中,外部環境可能發生巨變,原有的套保工具可能不適應當前的形勢,但企業又不能放棄對沖風險,這就需要轉換風險對沖工具。

企業的期貨套保向期權套保轉換一般有兩種情況:第一種情況是現金流緊張,企業不得不轉換套保工具。近年來,大宗商品價格波動幅度越來越大,一旦價格向對企業不利的方向單邊運行,企業的期貨套保頭寸就面臨極大的保證金壓力。如果遇到極端行情,資金無法滿足保證期貨頭寸的要求,期貨頭寸就會被強行平倉。如果期貨頭寸被強平,企業的風險便被裸露,此時價格發生反轉,則企業的套保功虧一簣,既虧了錢,又沒有達到鎖定價格的風險的目的。此時,期貨換成期權套保是不得已的選擇。第二種情況是期權套保更有利,企業主動轉換套保工具。目前,大多數企業的套保操作是一種風險管理行為,企業不斷調整策略和工具,選擇對企業運行最優的套保工具。在對比期貨和期權套保結果的基礎上,轉換套保工具,優化套保結果。比如,在振蕩行情下,期權套保轉換成賣出期權套保,賺取權利金。

期貨套保換成深度實值期權

期權套保和期貨套保相比,最大的優點就是在價格向不利的方向運行時,損失有限,最大的缺點是期權要付出時間成本,時間越長,成本越高。但是,有時候,期權的缺點也正是賣出期權的盈利點,滾動操作,收益也十分可觀。

企業使用期權工具進行套保,多數是基于保證金壓力不得已而為之。例如,某豆粕加工企業低價在一季度采購一批大豆,數量3萬噸,按照通常的產出比例,大約有24000噸的豆粕需要出售。由于消費不旺,豆粕價格一直處于低位振蕩,該企業套保小組討論后,決定在豆粕期貨價格漲到2700元/噸時,進行賣出套期保值,鎖定銷售利潤。由于貿易摩擦的突發情況,粕類價格大幅上漲,豆粕主力一度漲到3030元/噸之上。該企業對待銷售的豆粕全額套保,24000噸豆粕全部在期貨上拋售。由于現貨限售不暢,資金回籠較慢,期貨頭寸需要補充700萬元的保證金,這對企業的經營帶來較大的壓力。為此,該企業不得不改用期權進行套保,即買入等數量的看跌期權合約。

由于貿易談判峰回路轉,豆粕價格面臨大幅回調。該企業套保小組研究決定,等豆粕價格回調到2700—2750元/噸時,改用期權進行套保,通過對比分析不同執行價的成本收益比,執行價為2800元/噸和2900元/噸的各賣出12000噸。企業通過付出一定權利金的代價,消除因價格上漲帶來的追加保證金的壓力。

買入期貨套保換成賣出期權套保

隨著企業的發展,套期保值不僅僅是為了對沖風險,部分理念先進的企業還在風險對沖中,進行風險管理,尋求更好的效果。大宗商品的價格波動更加頻繁,但單邊上漲或下跌的行情不多,更多的時候是區間振蕩。在這種情況下,使用賣出期權套保的優勢就非常明顯。在價格沒有明顯趨勢的情況下,期權的時間價值逐漸衰減,企業通過賣出期權,不斷獲取時間價值,從而優化套保效果。

例如,某大型銅板加工企業,經營模式是買入銅板進行加工,銷售深加工的銅產成品。由于銷售價格已經敲定,最大的風險就是陰極銅的價格上漲。因此,該企業通常情況下是買入銅期貨進行套保,套保數量根據訂單數量決定。由于貿易摩擦升溫,銅價大度下跌,一度跌到46000元/噸之下,近期在47000元/噸附近企穩,上漲和下跌的動力均不足,呈現區間振蕩的態勢。在振蕩情況下,賣出看跌期權的套保效果優于買入期貨套保。基于優化套保結果的考慮,該企業決定釋放30%的期貨頭寸,轉為賣出看跌期權進行套保。若后期銅價下跌,則可以選擇被行權,獲得期貨合約,成本價比期貨建倉價格要低;若后市銅價維持在47000元/噸附近,則可以賺取一定量的權利金;若后市銅價上漲,則在一定的價位買入期貨合約,期權的權利金可以彌補期貨上漲帶來的損失。

對于該企業而言,選擇期權賣出執行價是一個關鍵。如果賣出執行價較低的看跌期權,如執行價為45000元/噸,這樣得到的權利金較低,且被行權的可能性較低,除非銅價大幅下跌,否則性價比較低;如果選擇執行價較高的實值期權,如執行價為49000元/噸,時間價值較低,實際效用不大;最好的選擇是執行價為47000的平值期權,其次是執行價為46000的虛值期權,如果需要被行權,又想兼顧時間價值,則可以選擇執行價為48000的實值期權。對于賣出期權而言,最好的結果是賣出近月合約,并持有到期,到期時可以選擇展期操作,不斷獲取時間價值。一旦價格大幅上漲,要及時建立期貨頭寸,確保規避價格風險。

期貨套保換成期權組合套保

從價格波動的理論上分析,大宗商品價格不可能一直上漲,也不可能跌至0,更可能是區間運行,只不過區間有大有小。金融市場追漲殺跌的氛圍,一定程度上放大了大宗商品價格波動幅度,但仍保持物極必反的規律。因此,企業套保人員綜合判斷本企業的需求和需要套保商品價格波動規律,制定切實可行的套保策略。

例如,某導線加工廠需要鋁錠,其需要規避鋁價的上漲風險。但就目前的鋁價走勢分析,上下皆有可能,但空間都很有限。該企業原本的策略是買入鋁期貨合約進行套保,但是由于頭寸較大,占用資金較多,且判斷后市鋁價即使上漲,漲幅也有限。因此,套保小組人員決定,釋放50%的倉位,換成期權組合。按照目前的價位,其持倉價格為13800元/噸,換成期權的組合是:買入執行價為13900元/噸的看漲期權,賣出執行價為13650元/噸的看跌期權,同時賣出14250元/噸的看跌期權,比例分別是1:1.6:1,初始投入為0,只繳納很少比例的期權履約保證金。

和期貨套保相比,不用占用大量的保證金,同時增加了一定的操作空間,具體損益對比如下圖。若后期價格跌到13650元/噸之下,買入現貨,等于增加了150元/噸的利潤,同時節約了資金成本;如果價格漲到13900元/噸,等于買入期貨合約,也不占用保證金;若后期價格強勢突破14250元/噸,則盈利限制到一定的空間,如果價格繼續上漲,必須買入等量的期貨合約規避風險。

圖為買入期貨套保與期權組合的損益對比圖為買入期貨套保與期權組合的損益對比

總之,企業期貨套保轉為期權套保,最重要的是結合本企業的具體情況,不建議強力而為之。不管是期貨套保還是期權套保,作為金融工具都存在一定風險,把本企業的利益放在第一位,制定切實可行的套保方案,合理管控風險,保證企業的穩健發展。

作者單位:特變電工  注:本文有修改

(來源:期貨日報)


我們尊重原創者版權,除非我們確實無法確認作者以外,我們都會注明作者和來源。在此向原創者表示感謝。本網轉載文章完全是為了內部學習、研究之非商業目的,若是涉及版權等問題,煩請聯系 [email protected] 或致電 010-85885475 刪除,謝謝!

發表評論:
主題:
內容:
匿名發表 驗證碼: 登錄名: 密碼:   個人 企業
發帖須知:
一、請遵守中華人民共和國有關法律法規、《全國人大常委會關于維護互聯網安全的決定》《互聯網新聞信息服務管理規定》
二、請注意語言文明,尊重網絡道德,并承擔一切因您的行為而直接或間接引起的法律責任。
三、管理員有權保留或刪除其管轄留言中的任意內容。
四、您在本站發表的言論,本站有權在網站內轉載或引用。
五、發表本評論即表明您已經閱讀并接受上述條款。
金令牌獵頭
企業找獵頭   職業經理人找獵頭
CFO相關資訊
更多>> 
CFO焦點企業對話
更多>> 
CFO相關獵頭職位
更多>> 
十大獵頭公司推薦金領職位
關于我們 | 招聘獵頭 | 獵頭 | 自助獵頭 | 懸賞招聘 | 十佳職業經理人評選 | 年度最佳雇主評選 | 會員登錄 | 企業 | 職位 | 設為主頁
聯系我們 | 法律聲明 | 搜索 | 獵頭招聘 | 獵頭公司 | 《職業經理人周刊》 | 職業經理人俱樂部 | 沙龍活動 | 資訊 | 刊例 | 收藏本站
Copyright® 版權所有  獵頭服務 微信:AirPnP   TEL:010-85885475   E-MAIL:club@execunet.cn
京ICP備05025905號   京公網安備110105001605
點擊這里給金令牌獵頭顧問發消息 獵頭顧問  
四九心水论坛